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叶檀
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日志文章

18-10-12 09:49

| 檀热点 全球市场大转折出现 你却还没意识到!

文/林新

 

 

狼,可能真的来了。

 

从美联储加息开始,到英国退欧,川普上台,市场就一直在喊,全球要爆发金融危机了。市场虽有动荡,也都慢慢痊愈。

 

量变引起质变,美债收益率已经突破3%,风暴越来越近,这个国庆节已经出现迹象。

 

国际市场上,上周全球债券市场市值蒸发近9千亿美元;伴随着债券大幅抛售,欧洲的垃圾债已经无人问津,这是市场见顶的标志之一。最近一周5家企业取消了发行新债务,不是因为他们不想发债,而是他们的债务无人问津,根本卖不出去。

 

在美股方面,标普500指数“恐慌指数”VIX连续3天大涨,最大涨幅达58%,都是金融市场恐慌的证据。而代表着高科技企业的纳斯达克指数,已经跌破了关键支撑位。这已经不仅仅是恐慌,而是实实在在的下跌。

 

 

市场方面,周二美国10年期美债收益率升至3.252%,刷新七年新高。美国30年期国债收益率触及3.4302%,刷新四年最高位。

 

(美国10年期国债收益率,大幅上涨)

 

国债收益率是国债价格的反面,也就是说市场上国债正在被市场抛售。一般而言,国债遭遇抛售的原因有3个:

 

第一,市场对未来通胀预期高企;第二,央行加息,利率(无风险成本)逐步上行;第三,恐慌情绪出现,资金大撤退,资产遭到抛售。

 

目前,债券市场的走势可能是上述三个因素的综合。原油价格大涨导致通胀预期高企、以美联储为代表的央行加息、恐慌指数VIX也在不断走高。

 

数据显示,彭博巴克莱环球多元债券指数(Bloomberg Barclays Multiverse Index)市值上周狂减9160亿美元,这是2016年11月特朗普成功赢得总统选举以来的最大缩减规模。全球债券总价值跌至48.9万亿美元,为2017年10月以来的最低水平,意味着一年来的市值增长都已经被蒸发掉。

 

这所有一切,还和市场的另一个焦点有关,这就是美国副总统彭斯的讲话,这是影响重大的讲话。

 

我们知道特朗普在美国以大嘴著称,而副总统彭斯则是稳重一派,如果他发表了关于中美贸易摩擦的言论,那么市场的重视程度肯定非常高。在彭斯发出了不良信号后,金融市场已经给出了答案,即债券市场大幅抛售。

 

还要说明一个观点,对于金融市场而言,利率的变动幅度并不是最重要的,更加重要的是利率的变动速度。上周的美国国债收益率的涨幅又大速度又快,这可能是市场拐点来临的标志。

 

瑞信表示,当收益率达到3.0时,股市会有一定压力;收益率达到3.5%时,股市压力会倍增。美银美林量化策略则显示,美债利率的关键突破点是5%,超过这一数值将令美债市场相对于美股市场更有吸引力。

 

另外一个市场拐点临近的标志是,在过去的一周之内,欧洲已经有5家银行的垃圾债卖不出去,但更糟糕的是这可能才刚刚开始。

 

最新消息显示,荷兰银行Van Lanschot Kempen NV放弃了对欧元票据的发行。据知情人士透露,该银行原计划出售高达1亿欧元(1.15亿美元)债券,不过这种债券是银行债券中风险最高的一种。

 

该银行发言人表示,因市场情况推迟了债券发售。也就是说,对高风险的债券并不感兴趣,市场情绪更趋于保守。

 

要知道的是,垃圾债卖不出去,是市场拐点即将来临的标志之一。一来这些债券收益率太低,二来这些债券随时可能被调降评级至垃圾级别。

 

目前,欧洲高收益债券总回报仅为13个基点(百分之一为100个基点),与过去十年观察到的11%年均回报率相差甚远。如果欧洲进一步爆发金融危机,大约有8000亿欧元的BBB级债券将面临危险,会被降级为垃圾债。

 

垃圾级别的债券不受市场欢迎,在欧元区已经不是第一次了。大家印象最深的应该是欧元区的债务危机,资金大量流出欧元区。如果这次再来一次冲击,也可能成为全球资产的重要拐点。

 

(欧元区高收益率债券资金流入状况)

 

我们来看一张图,也可以很好的证明资金正在抛弃欧洲高风险债券。以2009年为观察基点,到目前为止买入资金已经全部流出。而且,自去年下半年到现在,全球资金在加速流出。

 

资金逃离高收益率债券,证明了市场的风险厌恶情绪在不断酝酿。大量资金正在把高风险的资产转化为现金,以规避风险。 

 

美股恐慌指标VIX飙升

 

芝加哥期权交易所计算出的指标VIX,人们可以通过该指标了解市场对未来30天市场波动性的预期。如果该指数走高意味着高波动,也同时会带来高风险。由于VIX通常用来评估未来风险,因此这个波动率指数也被人们称为“恐慌指数”VIX。

 

一般来说,当VIX指数越高时,投资人预期未来指数波动将加剧。反之,当VIX指数走低,投资人预期未来指数波动将趋缓,指数也将陷入狭幅盘势格局。

 

就在昨天,“恐慌指数”VIX指数大幅飙升至3个月高位,再度表明了在目前市况下,股票市场也是风声鹤唳。股市未来的调整也许已经不可避免。

 

昨天芝加哥期权交易所“恐慌指数”VIX一度飙升24%,触及18.38,为6月28日以来日内最高记录。VIX连续第三个交易最大涨,最大涨幅高达58%,要知道VIX在今年夏季的绝大多数时间里一直都处于15下方的低位。

  

(芝加哥VIX近期数值变动,近3个交易日大幅走高)

 

(芝加哥VIX长期走势,年初美国股市大幅下跌对应VIX暴涨)

 

当然,VIX并没有出现超大级别的上涨,如果出现的话,就可能会出现今年2月初标普500指数的大幅下跌的情况。因此,我们也要密切注意VIX走势,以防出现大幅暴涨的状况。

(年初标普500指数走势,对应着VIX的大幅上涨)

 

VIX指数仅仅是针对标普500指数的,但代表着美国新兴科技的纳斯达克指数却已经跌破了关键支撑位,有崩盘迹象。未来能否继续下跌,就需要市场来逐步验证了。

 

 

(纳斯达克指数,日线图)

 

知名投行:美国股市在12月见顶

 

虽然目前种种迹象显示,全球金融市场有可能在近期出现转折。但是知名投行摩根士丹利的量化模型则显示,美国股市预计的见顶时间可能是在今年的12月。

 

(摩根士丹利预测债市和股市见顶的时间)

 

摩根士丹利的模型是这样的,信贷息差在今年2月初触底,根据历史经验,美债收益率将在七个月后达到峰值,即今年9月。股票的平均峰值将在十个月后到来,即今年12月。

 

如果按照这个模型,目前9月份债券市场见顶基本被验证了,那么我们只需要等今年12月看美股是否会出现加速下跌。

 

当然,这仅仅是历史平均值,至于这个时间是否会提前或者延后一两个月,在统计学的角度上来看,这是很正常的误差水平。

 

 

也就是说,我们假设12月美国股市见顶向前移动一个月的话,那么未来一段时间是需要高度警惕的。债券市场已经出现了下跌的苗头,未来遭殃的恐怕会是股票市场。

 

该行的最新研报显示,基于摩根士丹利股权风险溢价框架,标普500指数自今年1月以来首次遭到高估。随着利率突破3%关口,指数估值过高是显而易见的。

 

今天,美国10年期国债收益率已经达到了3.25%,这是市场的基准利率或者叫做无风险成本。未来股市承压几乎是市场的共识,只是我们需要警惕随时到来的黑天鹅(暴跌)。


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